Google en Microsoft investeerden evenveel in AI. Slechts één van hen verdiende er uiteindelijk geld mee.

Alphabet gaf in drie maanden tijd 51,4 miljard dollar uit aan gebouwen, servers en chips. De operationele activiteiten leverden 42,3 miljard dollar op. Daardoor bleef er een tekort van 9,1 miljard dollar over, het tweede kwartaal op rij waarin de investeringen in AI meer kostten dan de bedrijfsactiviteiten opleverden. Microsoft gaf op vergelijkbare schaal uit en hield nog steeds 18,6 miljard dollar over. Dit is de analyse van DailyAI over de oorzaak van dit verschil en waarom wij denken dat de markt het te simplistisch interpreteert.

De cijfers

Beide bedrijven publiceerden woensdag hun resultaten over de drie maanden tot en met 30 september. Alphabet's winstbericht De cijfers tonen kapitaaluitgaven (capex, geld voor datacenters en de chips daarin) van $51,4 miljard, een stijging ten opzichte van $24,0 miljard een jaar eerder. De kasstroom uit operationele activiteiten daalde van $48,4 miljard naar $42,3 miljard. De vrije kasstroom, het geld dat overblijft na deze uitgaven, bedroeg min $9,1 miljard.

Microsoft kasstroomoverzicht De cijfers tonen een operationele winst van 1 TP7T 58,0 miljard, een stijging van 291 TP6T, en 1 TP7T 39,4 miljard betaald voor materiële vaste activa. Dat laat een vrije kasstroom van 1 TP7T 18,6 miljard over. Het belangrijkste investeringscijfer bedroeg 1 TP7T 45,2 miljard, omdat daarin ook 1 TP7T 7,4 miljard aan leasekosten voor datacenters is meegerekend, aldus financieel directeur Amy Hood. winstgesprek.

Beleggers kozen snel een kant. De aandelen van Alphabet daalden donderdag in de voorbeurshandel met ongeveer 101 TP6 T, terwijl Microsoft met bijna 41 TP6 T steeg., CNBC meldde. Een slotkoers die lager ligt dan 9,77% zou de slechtste reactie van Alphabet op de winstcijfers zijn sinds de beursgang in 2004.

Dit is geen verhaal over AI die niet betaalt.

Je zou dit gemakkelijk kunnen interpreteren als een mislukte investering in AI van Google. Dezelfde verklaring zegt echter iets anders. De omzet van Google Cloud steeg met 1031 TP6T tot TP7T 30,7 miljard, en de totale omzet van Alphabet steeg met 251 TP6T tot TP7T 127,6 miljard. De omzet uit zoekopdrachten groeide met 121 TP6T. Sundar Pichai zei dat Alphabet nu een omzet van een half biljoen dollar per jaar genereert.

De groei van Microsoft was ook sterk, maar niet sterker. Azure, dat Microsoft nu in dollars rapporteert, genereerde 1 TP7 T33,2 miljard, een stijging van 481 TP6 T. Google Cloud groeide meer dan twee keer zo snel. Het tekort van Alphabet is geen probleem van de vraag. Het is een timingprobleem, en deels een boekhoudkundig probleem.

Waarom het geld er zo anders uitziet

Naar onze mening verklaren drie factoren het grootste deel van het verschil, en slechts één daarvan heeft te maken met hoe goed de AI van elk bedrijf is.

Ten eerste, hoe ze betalen. Microsoft leaset een deel van zijn capaciteit en huurt meer van externe leveranciers, waardoor een deel van de kosten in latere kwartalen terechtkomt. Hood zei dat een deel van die capaciteit van derden pas laat in dit kwartaal beschikbaar kwam, waardoor de uitgaven onder de meer dan $50 miljard bleven die Microsoft had gepland. Het investeringscijfer van Alphabet bestaat simpelweg uit contant geld dat is betaald voor onroerend goed en apparatuur, en aangezien het bedrijf zijn eigen TPU-chips ontwerpt, komt een groter deel van de rekening pas aan het licht wanneer deze wordt betaald. DailyAI meldde onlangs dat Google nu die chips verkopen aan Oracle en OpenAI, waardoor een deel van die uitgaven wordt omgezet in inkomsten.

Ten tweede, wie betaalt er al? Microsoft heeft 1 TP7 T677 miljard aan getekende commerciële contracten die nog niet als omzet zijn meegerekend, een stijging van 731 TP6 T. Hood zei dat de operationele kasstroom steeg dankzij sterke cloudfacturering en -inning. De operationele kasstroom van Alphabet daalde, ondanks de groeiende omzet.

Ten derde, het plan. Microsoft verwacht investeringen van meer dan 1,7 biljoen dollar in het volgende kwartaal en ongeveer 1,7 biljoen dollar in dit kalenderjaar. Alphabet handhaafde zijn prognose voor 2026 op 1,7 biljoen tot 1,7 biljoen tot 2,05 miljard dollar en vertelde analisten dat de uitgaven in 2027 "aanzienlijk zullen toenemen"., Reuters meldde. Beleggers kunnen een slecht kwartaal wel verdragen. Wat ze incalculeren is een hogere rekening volgend jaar, zonder dat daar een exact bedrag aan verbonden is.

Ons standpunt

Wij denken dat de markt terecht de kaspositie in de gaten houdt, maar dat het onterecht is om één kwartaal als definitief oordeel te beschouwen. De vrije kasstroom van Alphabet over de afgelopen 12 maanden is nog steeds positief, namelijk 1 TP7 T19,7 miljard, volgens hun eigen cijfers. Het bedrijf geeft meer uit dan de inkomsten die het nog niet heeft geboekt. Microsoft geeft meer uit dan de inkomsten die het al heeft binnengehaald.

Beide zijn risico's. Die van Microsoft is dit jaar veiliger omdat de klanten zich hebben vastgelegd. Alphabet zou meer kunnen betalen als de cloudactiviteiten blijven verdubbelen, maar dat moet wel gebeuren. Meta, die plannen om tot 1.709,5 miljard aan nieuwe aandelen te verkopen Om de verdere ontwikkeling te financieren, laat zien wat er gebeurt als een bedrijf stopt met het volledig contant betalen van AI.

Wat te kijken

Twee cijfers zullen uitwijzen wie er gelijk heeft. Het eerste is het investeringsbudget van Alphabet voor 2027, dat het bedrijf nog niet heeft bekendgemaakt. Het tweede is of de inkomsten van Google Cloud gelijke tred houden met dat budget. Als de uitgaven sneller stijgen dan de cloudactiviteiten, wordt de daling van $9,1 miljard in dit kwartaal een patroon in plaats van een incidentele terugval.

Voor iedereen die deze aandelen bezit, is de nuttige gewoonte eenvoudig: controleer de operationele kasstroom en de kapitaaluitgaven samen in elk kwartaaloverzicht, niet alleen de omzet. Beleggingsplatforms zoals Kyro, die effectenrekeningen koppelen aan AI-modellen, kunnen deze cijfers opvragen, maar de rapporten zelf zijn gratis in te zien.