Google и Microsoft вложили в ИИ одинаковые средства. Только одна из компаний всё же заработала деньги.

За три месяца Alphabet потратила 1 070 000 долларов США (51,4 млрд. рупий) на здания, серверы и чипы. Ее операционная деятельность принесла 1 070 000 долларов США (42,3 млрд. В результате дефицит составил 1 070 000 долларов США (9,1 млрд. ), что второй квартал подряд превышает прибыль от развития ИИ. Microsoft потратила аналогичные средства, но при этом сохранила 1 070 000 долларов США (18,6 млрд. Это анализ DailyAI, объясняющий причины возникновения разрыва и то, почему, по нашему мнению, рынок интерпретирует ситуацию слишком упрощенно.

Цифры

Обе компании отчитались в среду за три месяца, закончившихся 30 сентября. Компания Alphabet пресс-релиз о доходах Показатель капитальных затрат (capex, средства на центры обработки данных и микросхемы внутри них) составил 17 трлн рупий (51,4 млрд рупий), что больше, чем 24,0 млрд рупий годом ранее. Денежные средства от операционной деятельности снизились до 42,3 млрд рупий с 48,4 млрд рупий. Свободный денежный поток, остаток денежных средств после этих затрат, составил минус 9,1 млрд рупий.

Microsoft отчет о движении денежных средств Показатель операционной прибыли составил 1 7 трлн долл. США, что на 291 трлн долл. США больше, чем в предыдущем периоде, а также 1 трлн долл. США, выплаченных за основные средства и оборудование. Таким образом, свободный денежный поток составил 1 трлн долл. США, что на 291 трлн долл. США больше, чем в предыдущем периоде, а также учтены 1 трлн долл. США по договорам аренды центров обработки данных, сообщила финансовый директор Эми Худ. телефонная конференция по итогам отчетного периода.

Инвесторы быстро определились со своей позицией. Акции Alphabet упали примерно на 101 тыс. долл. на предрыночных торгах в четверг, в то время как акции Microsoft выросли почти на 41 тыс. долл., CNBC сообщает. Падение более чем на 9,771 TP6T стало бы худшей реакцией Alphabet на финансовые результаты с момента выхода компании на биржу в 2004 году.

Это не история о том, как ИИ не может платить.

Легко было бы истолковать это как провал ставки Google на ИИ. Однако тот же пресс-релиз говорит об обратном. Выручка Google Cloud выросла на 1031 трлн 6 триллионов до 10,7 млрд трлн 7 триллионов 30,7 млрд триллионов, а общая выручка Alphabet увеличилась на 251 трлн 6 триллионов до 127,6 млрд трлн 7 триллионов. Выручка от поисковых систем выросла на 121 трлн 6 триллионов. Сундар Пичаи заявил, что Alphabet теперь работает на уровне “полтриллиона долларов в год”.

Рост Microsoft также был значительным, но не более значительным. Azure, доходы которой Microsoft теперь отражает в долларах, принесли 1733,2 миллиарда трлн долларов, что на 4816 трлн долларов больше, чем в предыдущем году. Google Cloud рос более чем в два раза быстрее. Недостаток доходов Alphabet объясняется не проблемой спроса, а временными факторами и отчасти бухгалтерским учетом.

Почему наличные выглядят так по-другому?

На наш взгляд, большую часть разрыва объясняют три фактора, и только один из них связан с качеством искусственного интеллекта, используемого каждой компанией.

Во-первых, как они платят. Microsoft арендует часть своих мощностей, а большую часть — у сторонних поставщиков, поэтому часть затрат приходится на более поздние кварталы. Худ сказал, что часть этих мощностей от сторонних поставщиков поступила в конце этого квартала, что позволило Microsoft удержать расходы ниже запланированных более чем 100 750 миллиардов долларов. Показатель капитальных затрат Alphabet — это просто денежные средства, выплаченные за недвижимость и оборудование, и компания разрабатывает собственные чипы TPU, поэтому большая часть ее расходов отражается по мере их оплаты. Недавно DailyAI сообщила, что Google теперь продажа этих чипсов Oracle и OpenAI, что превращает часть этих расходов в доход.

Во-вторых, кто уже платит. У Microsoft заключено коммерческих контрактов на сумму 1 7677 миллиардов рупий, которые еще не учтены в выручке, что на 731 600 рупий больше, чем в предыдущем периоде. Худ отметил, что операционный денежный поток вырос благодаря высоким показателям выставления счетов и сбора платежей за облачные услуги. Операционный денежный поток Alphabet снизился, несмотря на рост выручки.

Во-третьих, план. Microsoft ожидает капитальных затрат в размере более 1 750 миллиардов танзанийских рупий в следующем квартале и около 1 7170 миллиардов танзанийских рупий в этом календарном году. Alphabet сохранила свой прогноз на 2026 год на уровне от 1 7195 до 1 7205 миллиардов танзанийских рупий и сообщила аналитикам, что расходы “значительно увеличатся” в 2027 году., Агентство Рейтер сообщило. Инвесторы могут смириться с неудачным кварталом. Они же закладывают в цену более крупные счета на следующий год, но конкретных цифр пока нет.

Наша точка зрения

Мы считаем, что рынок прав, следя за денежными средствами, и неправ, рассматривая один квартал как окончательный вердикт. Согласно собственным данным Alphabet, свободный денежный поток за последние 12 месяцев по-прежнему положительный и составляет 1 7 трлн 19,7 млрд рупий. Компания тратит больше, чем получает выручку, которая еще не зафиксирована. Microsoft же тратит больше, чем получает выручку, по которой уже заключены контракты.

Обе — ставки. Ставка Microsoft в этом году более безопасна, потому что её клиенты уже взяли на себя обязательства. Ставка Alphabet может принести больше денег, если облачные сервисы будут продолжать удваиваться, но ей нужно продолжать удваиваться. Meta, которая планируется продать новых акций на сумму до 1 795 миллиардов танзанийских рупий. Как показывает пример финансирования разработки ИИ, компания перестает оплачивать его создание исключительно за счет наличных средств.

Что посмотреть

Два показателя покажут, кто прав. Первый — это прогноз капитальных затрат Alphabet на 2027 год, который компания еще не опубликовала. Второй — это то, будет ли выручка Google Cloud расти быстрее, чем расходы на Cloud. Если расходы будут расти быстрее, чем выручка Cloud, то отрицательный показатель в этом квартале в размере 1 000 700 910 000 долларов станет скорее закономерностью, чем просто спадом.

Для всех, кто владеет этими акциями, полезная привычка проста: проверяйте операционный денежный поток и капитальные затраты вместе в каждом квартальном отчете о движении денежных средств, а не только выручку. Инвестиционные терминалы, такие как Kyro, которые связывают брокерские счета с моделями искусственного интеллекта, могут предоставить эти данные, но сами отчеты доступны для бесплатного ознакомления.