Google y Microsoft invirtieron lo mismo en IA. Solo una de ellas obtuvo ganancias.

Alphabet gastó 51.400 millones de dólares en edificios, servidores y chips en tres meses. Sus operaciones generaron 42.300 millones de dólares. Esto la dejó con un déficit de 9.100 millones de dólares, siendo el segundo trimestre consecutivo en que el desarrollo de su IA ha costado más de lo que genera el negocio. Microsoft gastó en una escala similar y aún así obtuvo 18.600 millones de dólares. Este es el análisis de Alphabet sobre por qué se abrió esta brecha y por qué creemos que el mercado la está interpretando de forma demasiado simplista.

Los números

Ambas compañías presentaron sus resultados el miércoles correspondientes al trimestre finalizado el 30 de septiembre. comunicado de resultados Muestra un gasto de capital (capex, dinero para centros de datos y los chips que contienen) de 51.400 millones de $, superior a los 24.000 millones de $ del año anterior. El flujo de caja operativo cayó a 42.300 millones de $ desde los 48.400 millones de $. El flujo de caja libre, el efectivo restante después de ese gasto, fue de -9.100 millones de $.

Microsoft estado de flujos de efectivo muestra $58.0 mil millones de operaciones, un aumento de 29%, y $39.4 mil millones pagados por propiedad y equipo. Eso deja $18.6 mil millones de flujo de caja libre. Su cifra principal de capex fue $45.2 mil millones, porque también cuenta $7.4 mil millones de arrendamientos de centros de datos, dijo la directora financiera Amy Hood en el conferencia telefónica sobre resultados.

Los inversores se decantaron rápidamente por un bando. Las acciones de Alphabet bajaron alrededor de 10% en las operaciones previas a la apertura del jueves, mientras que las de Microsoft subieron casi 4%., CNBC informó. Una caída de más de 9,77% sería la peor reacción de Alphabet a sus resultados desde que salió a bolsa en 2004.

No es una historia de IA que no paga

Sería fácil interpretar esto como que la apuesta de Google por la IA no está funcionando. El mismo comunicado dice lo contrario. Los ingresos de Google Cloud aumentaron 1031 TP6T a $30.7 mil millones, y los ingresos totales de Alphabet aumentaron 251 TP6T a $127.6 mil millones. Los ingresos por búsqueda crecieron 121 TP6T. Sundar Pichai dijo que Alphabet ahora tiene una tasa de ingresos anuales de medio billón de dólares.

El crecimiento de Microsoft también fue sólido, pero no superior. Azure, que Microsoft ahora reporta en dólares, generó $33.2 mil millones, un aumento de 48%. Google Cloud creció más del doble de rápido. El déficit de Alphabet no se debe a un problema de demanda, sino a un problema de sincronización y, en parte, contable.

¿Por qué el dinero se ve tan diferente?

En nuestra opinión, tres factores explican la mayor parte de la diferencia, y solo uno de ellos tiene que ver con la calidad de la inteligencia artificial de cada empresa.

Primero, cómo pagan. Microsoft arrienda parte de su capacidad y alquila más a proveedores externos, por lo que parte del costo se refleja en trimestres posteriores. Hood dijo que parte de esa capacidad de terceros llegó a finales de este trimestre, lo que mantuvo el gasto por debajo de los más de $50 mil millones que Microsoft había planeado. La cifra de capex de Alphabet es simplemente efectivo pagado por propiedad y equipo, y diseña sus propios chips TPU, por lo que una mayor parte de su factura aparece a medida que se paga. DailyAI informó recientemente que Google ahora vender esas patatas fritas a Oracle y OpenAI, lo que convierte parte de ese gasto en ingresos.

En segundo lugar, ¿quién ya está pagando? Microsoft tiene 1.700.677.000 millones de dólares en contratos comerciales firmados que aún no se han contabilizado como ingresos, un aumento de 731.600.000 millones de dólares. Hood afirmó que el flujo de caja operativo aumentó gracias a la sólida facturación y cobro de la nube. El flujo de caja operativo de Alphabet disminuyó a pesar del crecimiento de los ingresos.

En tercer lugar, el plan. Microsoft espera un gasto de capital de más de $50 mil millones el próximo trimestre y alrededor de $170 mil millones este año calendario. Alphabet mantuvo su pronóstico para 2026 entre $195 mil millones y $205 mil millones y les dijo a los analistas que el gasto “aumentará significativamente” en 2027., Según Reuters. Los inversores pueden tolerar un mal trimestre. Lo que están valorando es una factura mayor el próximo año, sin una cifra concreta.

Nuestra opinión

Creemos que el mercado acierta al observar el flujo de caja y se equivoca al considerar un solo trimestre como un veredicto definitivo. El flujo de caja libre de Alphabet en los últimos 12 meses sigue siendo positivo, con 19.700 millones de dólares en $, según su propia conciliación. Está gastando por encima de los ingresos que aún no ha registrado. Microsoft, en cambio, está gastando en función de los ingresos que ya ha confirmado.

Ambas son apuestas. La de Microsoft es más segura este año porque sus clientes se han comprometido. La de Alphabet podría pagar más si Cloud sigue duplicándose, pero tiene que seguir duplicándose. Meta, que Planea vender hasta $95 mil millones en nuevas acciones Para financiar su desarrollo, se muestra lo que sucede cuando una empresa deja de pagar la IA únicamente con efectivo.

Qué ver

Dos cifras nos dirán quién tiene razón. La primera es la cifra de inversión de capital de Alphabet para 2027, que aún no ha publicado. La segunda es si los ingresos de Google Cloud se mantienen a la par. Si el gasto aumenta más rápido que Cloud, el déficit de 9.100 millones de dólares de este trimestre se convertirá en una tendencia en lugar de una caída puntual.

Para quienes poseen estas acciones, la práctica recomendada es sencilla: consultar conjuntamente el flujo de caja operativo y las inversiones de capital en cada estado de flujo de caja trimestral, no solo los ingresos. Plataformas de inversión como Kyro, que conectan las cuentas de corretaje con modelos de IA, pueden acceder a estas cifras, pero los informes originales son de libre acceso.